OpenAI의 2026년 4분기 IPO는 불발될 수도

OpenAI의 2026년 4분기 IPO는 단순히 시장 타이밍의 문제가 아니라 거버넌스와 자금 조달이 동시에 꼬인 문제로 보인다. CFO Sarah Friar는 Sam Altman이 아니라 Fidji Simo에게 보고하고 있고, 서버 조달처럼 핵심인 재무 논의에서도 배제됐다는 보도가 나왔다.

회사는 이미 1조4,000억 달러가 넘는 인프라 계약을 떠안았고, 향후 5년간 6,000억 달러를 반도체와 데이터센터에 쓸 계획이다. 그런데 WSJ는 올해 초 여러 차례 매출 목표를 못 맞췄고, ChatGPT의 주간 활성 사용자 10억 명 목표도 2025년 말까지 달성하지 못했으며, 구독 이탈과 비용 통제가 동시에 나타나고 있다고 전했다.

Friar는 2025년 11월 WSJ Tech Live에서 인프라를 감당하려면 은행, PE, 연방 보증까지 포함한 더 넓은 자금 조달 체계가 필요하다고 시사했다가 말을 거뒀다. 이후에도 OpenAI는 내부 갈등을 두 차례 부인했지만, 이사회는 데이터센터 계약을 들여다보고 있고 Friar는 지출 통제를 강화하려는 쪽에 서 있는 것으로 보인다.

상장을 하려면 등록신고서에 CFO와 CEO, 회계책임자, 이사회 과반의 서명이 필요하고, 언더라이터는 충분한 실사 기록으로만 책임을 방어할 수 있다. 그래서 CFO의 정보 접근권 복원, compute 의무에 대한 이사회 검토 기록, 재무·유동성 전망 재정렬, 감사와 실사 대응이 먼저 정리되지 않으면 S-1 제출도 쉽지 않다는 결론에 이른다. Q4 2026 IPO는 여전히 가능하지만, 이제는 시장 창이 아니라 정리 작업의 완료 여부가 관건이다.