중고 GPU 클러스터의 가치를 아무도 모른다

xAI가 채무불이행에 빠질 경우, Apollo Global Management는 계약 조건에 따라 멤피스 인근 20만 GPU 클러스터 Colossus를 인수해 타 AI 기업에 임대할 권리를 갖는다. 문제는 그 클러스터가 실제로 얼마의 가치를 지니는지 아무도 정확히 알 수 없다는 점이다.

GPU 클러스터는 건물과 달리 그 가치가 운영 상태에 전적으로 의존한다. 현대 데이터센터 GPU는 연간 약 9% 비율로 고장나며, 20만 GPU 기준으로 하루 약 50개가 교체된다. 더 심각한 것은 **Silent Data Corruption(SDC)**처럼 겉으로 드러나지 않는 장애로, 다수일치 훈련 결과물이 조용히 오염될 수 있다.

운영팀은 어느 랙이 여름에 과열되는지, 어떤 냉각 루프가 불안정한지 등 문서화되지 않은 운영 노하우를 보유한다. 이 지식은 팀과 함께 '떠날 수 있는' 자산이다. 채권자들은 이 운영 상태를 외부에서 파악할 수단이 없다.

xAI Colossus 2 SPV 구조는 약 75억 달러 지분과 125억 달러 부채로 구성되며, 부채는 xAI 전체 재무가 아닌 GPU 자체를 담보로 한다. GPU 가격은 출시 후 빠르게 하락하며, 신모델 출시 시 구형 모델 수요는 급감한다. H100의 중고 시장 가격은 이미 신품 대비 절반 이하로 떨어졌다.

채권자 입장에서 담보를 평가할 기준이 없다. GPU 장부가, 중고 시장가, 수익 환원가 중 어느 것도 명확한 기준이 되지 못한다. AI 인프라 부채 시장이 빠르게 성장하는 가운데, 담보 가치 평가 체계는 아직 존재하지 않는다.