OpenAI, 2030년까지 컴퓨팅 지출 8560억 달러 전망… 현금 소진 2780억 달러 예상

OpenAI의 2030년까지의 컴퓨팅 및 인프라 지출 총액이 약 8560억 달러로 상향 조정됐다. 이는 지난 2월 투자자 대상 목표치인 6000억 달러 대비 약 43% 증가한 수치다. 이에 따라 2026년부터 2030년까지의 네거티브 자유현금흐름(negative free cash flow)은 약 2780억 달러로 예상되며, 이는 5월 추정치인 3050억 달러보다 약 270억 달러 개선된 수치다.

지출 구조와 금융화

지출이 급증했음에도 현금 소진 수치가 개선된 이유는 비용이 OpenAI 대차대조표에 직접 반영되지 않고 파트너를 통해 금융화되기 때문이다. OpenAI는 투자등급 신용등급이 없어 타인의 신용을 활용해야 한다.

• Nvidia: 2500억 달러 규모의 데이터센터 부채 보증을 협상 중이며, Nvidia의 신용으로 대출 가격을 책정한다.
• Oracle: OpenAI의 약정에 기반해 분기 수익보다 많은 데이터센터 지출을 수행하며, CapEx는 Oracle 회계에 반영된다.
• SB Energy: 20년 리스 계약 시 55억 달러 상당의 OpenAI 워런트를 수령하여 자본 지출을 운영 지출로 전환한다.

핵심 리스크: 매출 가정의 의존성

가장 중요한 검증 대상은 2030년까지 매출을 현재 360억 달러에서 3500억 달러로 약 10배 증가시킨다는 가정이다. 현금 소진(Burn) 수치는 독립적인 예측이 아니라 '지출 가정에서 매출 가정을 뺀 잔여값'이므로, 매출 목표 달성에 실패할 경우 현금 소진은 단순 감소가 아닌 복리로 악화된다.

OpenAI는 지난 3월 8520억 달러 밸류에이션으로 1220억 달러를 조달했으나, FT 보도에 따르면 2028년경 자금 고갈이 예상된다. 따라서 2028년 이전 추가 자본 조달을 위한 상장(IPO)이나 대규모 협상이 진행될 가능성이 높다. 다만, 해당 수치들은 딜 수주를 위한 내부 프레젠테이션 자료로, 감사된 재무제표가 아니며 올해 이미 두 번 수정된 바 있다.